上市公司重組失敗案例增多 北京文化等終止可轉債

近幾年以來,隨著監管加強、A股持續低迷,重組泡湯的現象屢見不鮮。6月18日,宏潤建設終止定增事項;廣發證券、華麗家族定增批復到期失效;北京文化、萬潤股份終止可轉債事項。如果把時間拉長,還有申華控股終止定增事宜、安泰科技終止購買資產事項等。

  原標題:人氣低迷,重組失敗案例增多,如何打破困局?

  6月18日,股指高開后窄幅震蕩,金融強撐指數,題材股分化,借殼股丹化科技復牌僅兩個漲停。兩市合計成交額僅3300億元,創今年2月12日以來新低。地量復地量,最容易出牛股的重組板塊,失敗案例增多,投資者如何應對?

  大盤地量,創2月12日以來新低

  6月18日,股指高開后窄幅震蕩,金融強撐指數。題材股表現分化,中朝經濟特區、次新股、豬雞肉、網絡游戲、黃金股等略漲;稀土、鈦白粉、低價股、小金屬、集成電路略跌。

  大盤雖然飄紅,但市場人氣低迷,兩市僅1497只股票飄紅。資金凈流出113.7億元,基本金屬、半導體、電子元器件、通信設備、制藥行業資金流出居前。

  分析師表示,市場目前已擺脫頹勢,但從個股表現看,頗有指數行情的嫌疑。市場操作大,熱點板塊往往走一日游行情。目前市場寬松預期再起,預計不會出現深幅調整,建議投資者回避短期漲幅過大的題材股。

  此時由于股價下跌時間跨度和價格幅度都很大,該拋股票的投資者早已經拋出了,剩下的都是堅定中長線持有的投資者,因此股票的拋售壓力越來越輕,但同時買盤也寥寥可數,導致成交萎逐步萎縮。

  地量通常都是原始空頭市場結束的標志之一,股票市場上有句股諺是“地量之后是地價”,反映了每當成交量萎縮到地量時通常都預示股價即將見底回升。當成交量縮到不能再縮的情況下,股價將在此形成谷低并開始向上。所以,在空頭市場末段以及多頭市場中,地量的出現往往都是市場即將見底的信號。

  重組失敗案例增多

  我國上市公司存在較大的再融資需求,增發、配股和可轉換債券等是目前我國上市公司進行再融資時采取的主要方式。其中,定向增發由于門檻較低、流程相對簡單,成為很多公司再融資時的首選方案。

  從公司層面講,定增后一般公司盈利水平會上升,對股價有利好。從市場行為講,因為定增有增發價,機構為了能獲利/上市公司為了能順利發行股票,一般都會把股價維持在定增價格之上。對股價也有支撐。

  但近幾年以來,隨著監管加強、A股持續低迷,重組泡湯的現象屢見不鮮。6月18日,宏潤建設終止定增事項;廣發證券、華麗家族定增批復到期失效;北京文化、萬潤股份終止可轉債事項。如果把時間拉長,還有申華控股終止定增事宜、安泰科技終止購買資產事項等。

  從終止的原因來看,有的預案期間提前中止。也有因股價下跌導致定增方案的實施遇到很多不確定性因素,也有的是因為“到期失效”。公司股價還未增發就先破增發價,對定向增發計劃必然產生影響,股價的持續低迷和不斷走低讓公司的定增方案無疾而終。

  好不容易通過了證監會審核,拿到了批文卻發不出去,才是上市公司融資難的最核心問題。

  并購重組政策逐漸放松

  定增對上市公司有明顯優勢:通過注入優質資產、整合上下游企業等方式給上市公司帶來立竿見影的業績增長效果;也有可能引進戰略投資者,為公司的長期發展打下堅實的基礎。

  證監會發言人多次表示,證監會將一如既往積極推進上市公司并購重組,壓縮并購重組審核時間,探索小額快速并購特別通道。2018年10月,中國證監會發布了“再融資新規”,某種意義上降低了再融資的門檻。

  再融資新規有兩大亮點,一是明確了上市公司募集資金用于補充流動資金和償還債務的比例。亮點二即是符合條件的上市公司再融資的時間間隔縮短至6個月。此前監管曾規定,再融資的間隔時間原則上不得少于18個月。

  受益于監管放松,2018年10月中旬后,殼股、ST股、小市值股迎來漲停潮,同時上市公司的質押盤壓力也減輕不少。

  再融資新政防止過度再融資

  對于流通股股東而言,定向增發是利好。既然再融資對股價是利好,但上市公司融資難,難在哪兒?經分析整理,主要包括如下方面:

  為落實加強房地產調控政策的指示精神,嚴格限制房地產相關再融資。

  2017年前主席曾表示,要保證質量好的公司能夠及時上市,用兩三年的時間解決IPO堰塞湖。當殼資源和垃圾股的估值被弱化,A股市場估值體系將轉向價值導向。

  回顧歷史,2016年開始,管理層開始禁止跨界并購,尤其以影視類公司為甚。2017年,影視、娛樂、文化類的再融資項目多數遭到勸退。但真正影響再融資,主要體現在立案調查上。

  根據《公司法》約定,再融資對董監高的要求主要集中在行政處罰(證監會)、公開譴責(交易所)、立案偵查(司法機關)和立案調查(證監會)上。

  不過,也有分析師表示,再融資管制新政不只是防止上市公司過度再融資、頻繁再融資,實際上更是為了保護投資者。

  道德問題等限制了重組

  6月10日,*ST大控股價跌破1元。為了避免因股價低于面值而退市,6月12日晚,*ST大控擬收購資產,以期提振股價表現。不料,6月13日晚,*ST大控被上交所問詢。

  由于*ST大控目前處于被證監會立案調查期間,根據證監會《上市公司重大資產重組管理辦法》等規定,上市公司在立案調查期間不能發行股份,也不能實施構成重組上市的重大資產重組。根據公司公告,本次資產收購構成重大資產重組,上交所要求公司對照相關規定,說明本次資產收購和后續相關安排是否合法合規,以及還需履行的信息披露義務和相關具體程序。

  6月17日晚,*ST大控披露了對上交所問詢函的回復。*S大控稱,目前公司擬通過關聯方歸還后的預付款作為收購資金,進行現金收購。本次收購標的資產事項不涉及股份發行,現金收購后亦不會造成公司的股權發生變更,因此亦不構成重組上市。

  從二級市場表現來看,6月13日*ST大控股價高于1元,然而好景不長,截止6月18日,*ST大控股價再次收于0.98元。

  沒有一點點防備,跌停就這樣出現……。這樣的事情主要發生在立案調查等個股上。

  2018年底,ST康美因信披違法違規被證監會立案調查,開始了連續跌停之旅。

  2019年1月21日,新材料龍頭*ST康得點燃2019年債市第一顆大雷,因被立案調查,股價也開始了連續跌停。

  2019年1月25日,因收到證監會立案調查通知書,天山生物、*ST升達、金剛玻璃、ST銀河、天翔環境早盤集體跌停。

  2019年6月7日,方盛制藥公告稱,控股股東收到中國證券監督管理委員會立案調查通知書。受利空消息刺激,股價直接兩個跌停。

  分析師表示,弱市當中,利空往往容易被放大,立案調查股價大跌這樣的例子,比比皆是。炒A股就是炒未來,方盛制藥未來三年或失去再融資的資格。

  失敗股重新啟動概率高

  上市公司發布“中止”資產重組公告后,股價多存在不同程度的下跌,而未來合適時機重新啟動重組,是大概率事件。

  據Wind統計,2015-2018年分別有62、124、106、74家終止了重組。2019年又新增35家公司。

責任編輯:王飛
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